4. sija
Pekko Tonteri perehtyi listautumisen hinnoitteluun ja voittajan kiroukseen
Pekko Tonteri käsitteli tutkielmassaan yritysten listautumista pörssiin. Tarkoituksena oli selvittää Helsingin pörssin NM-listalle lokakuuhun 2000 mennessä tapahtuneiden listautumisten hinnoittelua. Pekko tarkasteli kilpailutyössään listautumiseen liittyviä asioita eri osapuolten näkökulmista ja tutki listautumisten hinnoittelua muun muassa osakkeiden alihinnoitteluun liittyvän voittajan kirous-teorian kannalta.
Tiedot listautumisista ja listautuvista yhtiöistä Pekko keräsi pörssitiedotteista. Tutkimuksessa käytetyt kurssit ja indeksien noteeraukset hän sai Kauppalehden eri numeroista. Listautumisen tuotot määritetään sekä markkina- että allokaatiokorjattuina. NM-listautumisten tuottoja, niiden hajontaa ja näiden suhdetta muihin listautumisiin sekä allokaatiokorjattuja tuottoja Pekko tutki hypoteesien avulla.
Pekko havaitsi, että NM-listautumisten keskimääräinen tuotto oli 34,4 prosenttia. Mikäli laskuista jätettiin pois Basware, jonka tuotto oli yli 300 prosenttia, saatiin tuotoksi 18,8 prosenttia. Molempien tulosten perusteella listautumisten voidaan katsoa olleen alihinnoiteltuja 5 prosentin tilastollisella merkitsevyystasolla. Kun Pekko vertasi tuottojen tasoa ja hajontaa muihin listautumisiin, olivat tulokset epäselviä, eikä hän löytänyt voittajan kirous-teorian seurauksille kiistatonta tukea. NM-listautumisten keskimääräinen allokaatiokorjattu tuotto, 2,1 prosenttia, ei eronnut tilastollisesti nollasta, eikä ei-informoitu sijoittaja siten juurikaan hyötynyt listautumisista. Pekon saamat tulokset viittaisivat kuitenkin myös siihen, että yleisön joukossa voi olla tarpeeksi informoituja sijoittajia, jotka voivat
aiheuttaa voittajan kirouksen. Havainto on ristiriidassa aiemman amerikkalaisen tutkimuksen (R. Michaely ja W. Shaw, 1994, "The pricing of initial public offerings: tests of adverse-selection and signaling theories", Review of Financial Studies 7, s. 279-319) kanssa, jonka mukaan pelkästään yleisölle suunnatuissa listautumisissa ei esiinny voittajan kirousta.